最专业股票配资官网中信建投：强势科技和K型担忧

文｜周君芝杨振辉(研究助理)

强势的产业趋势一再让科技在“泡沫”的质疑中走向了更高的股价。

本轮科技行情和历史相比有哪些异同，此次AI革命缘何带来如此剧烈的K型分化，K型经济走向何方？这是市场近期关注焦点，我们提供一些思考的“碎片”。

第一，任何一次科技变革都会加大社会K型分化，此次AI革命尤其明显，除了科技因素之外，全球陷入K型分化还有一个不可忽视的原因——全球同步经历供应链撕裂（包括能源和制造业）。

第二，具备相似宏观环境和科技产业趋势，还有一个时代就是1970s。所以我们倾向于将这轮AI驱动的变革类比于1970s个人电脑崛起。彼时全球正在经历一次40~50年一次的科技大变革。

如何从宏观层面观察科技产业的持续性以及增长边界，我们未来将对此展开重点研究。

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本周全球大类资产表现一览：

在美联储议息会议释放偏鹰信号、美伊局势反复博弈背景下，全球权益市场整体表现分化，美股继续上涨，中国科技成长板块领涨，港股明显承压。成长风格整体优于价值风格。

全球债市和商品走势分化。中国债市整体走强，长端利率小幅下行；美债收益率曲线趋平，英德日债多同步回落。

大宗商品整体偏弱，原油受霍尔木兹海峡通航预期及地缘风险溢价回吐影响下跌，黄金震荡偏弱，工业金属相对强势。

美元指数重新站上100关口并明显走强，非美货币普遍回落，人民币小幅贬值。

一、中国股市：科技主线行情继续

本周中国AH股回顾：科技主线行情继续。

A股：本周成长主线全面爆发，科技赛道持续成为资金核心投向。创业板指、科创 50 大幅领涨，权重蓝筹表现则相对平淡。中信一级行业中，电子、通信、建材板块领涨，涨幅分别达 17.63%、14.86%、11.52%；煤炭、银行、食品饮料板块领跌。

H股：多重因素共振之下明显走弱。受证监会重罚互联网券商、美联储议息会议发表鹰派观点等因素影响，港股本周恐慌情绪蔓延，大幅下跌。细分行业来看，本周受国产大模型走强提振，资讯科技业领涨；能源业受美伊谈判反复拖累油价领跌。

中国股市展望：科技成长主线仍为市场核心。

A股：市场或延续结构性强势格局，科技成长主线仍为市场核心。虽然短期随交易拥挤度快速抬升与获利盘集中积累，板块波动将明显加剧。但市场中长期上行逻辑并未发生改变。流动性层面，两市成交额持续维持高位，充裕的市场交投为盘面提供有力支撑。产业端来看，科技板块基本面持续向好，AI 算力需求爆发、国产替代加速推进的核心逻辑未被破坏，市场整体具备较强韧性。

港股：短期维度，关注潜在通胀预期对美联储货币政策扰动。若霍尔木兹海峡重启压低油价预期，美债利率下行，有望边际上缓解港股指数估值压制；反之市场可能还是会再度忧虑美元流动性抽紧带来的压力。中长期维度，我们分析受美债信用侵蚀与美联储降息预期推动，全球美元流动性宽松，外资后续配置港股意愿有望增强。建议关注有强产业逻辑催化板块，以及涨价链相关领域。

二、中国债市：本周债市走强。

本周债市回顾：本周债市走强。

本周债市走强，周初央行大额净投放呵护资金面，流动性宽松带动债市企稳走强，超长端表现较好。周中潘行长宣布收窄临时隔夜回购区间并适时增加隔夜逆回购操作品种，市场反应偏暖，现券利率小幅下行，之后债市走出利好出尽走势，止盈情绪带动利率上行。本周2Y国债利率下行5BP至1.23%，10Y国债利率下行1.8BP至1.72%，30Y国债利率下行0.7BP至2.22%。

债市展望：预计短期债市震荡偏弱。

央行大额净投放呵护税期资金面，陆家嘴论坛落地后政策预期明朗，预期资金面将更为平稳。后续关注财政发力对金融资产负债表的提振作用，资产荒的逻辑或在未来一段时间内缓和。

三、美股：三大股指齐上涨。

美股回顾：本周以停战和平红利的普涨开局。

本周以停战和平红利的普涨开局，周三美联储议息会议令股债汇剧烈重定价、美股全面回落，周四又在半导体领涨下几乎抹平跌势，周五逢六月节美国股债休市。全周标普500涨0.9%至7,500、纳斯达克综合涨2.4%至26,518、道指涨0.7%至51,565、罗素2000涨1.2%，VIX自17.7回落至16.4。。

美股展望：短期内市场仍将在"地缘利好+加息预期重定价+持仓集中度"三股力量间博弈。

资金流显示上周的波动更像有序的获利了结而非恐慌。短期内，能源价格能否随停战延续回落、以及美联储后续沟通，将共同决定风险偏好修复能否持续。盈利层面，分析师预期标普500成份公司本季盈利增速有望连续第二个季度突破20%，主要受半导体与人工智能基础设施企业利润飙升带动。

四、境外利率：收益率曲线趋平。

美债收益率本周呈现前端上、长端下的趋平格局。本周市场叙事由能源缓解切换至议息冲击，美伊停战压低油价、缓解通胀尾部风险，但周三点阵图意外上修，令前端利率大幅重定价，短端收益率跳升、长端因抗通胀可信度提升而走低，曲线明显趋平。全周来看，2年期累计上行约9个基点，10年期下行约4个基点、30年期下行约7个基点。

境外利率展望：下周议息的信号将主导短期定价。

美债方面，美联储议息会议全票维持3.50%-3.75%，点阵图年底中值升至3.8%、九位委员主张年内加息，市场据此按鹰派定价。沃什刻意模糊货币政策立场，我们的基准情境是预计美联储将是"较长时间维持不动"而非真的加息。在排除加息的情境下，我们预计美债10年期利率短期内维持在4.5%左右的中枢窄幅波动，中期维度内小幅回落。

随着美联储沟通框架生变，预计更高的政策不确定性将支撑波动率，市场对单个数据与官员发言的反应也会更为敏感。此外，本次会议亮点是沃什宣布成立五个独立工作组，数据/生产率与就业/通胀框架工作组的研究准备，可能为日后转向"看穿通胀"作铺垫。短期内看不到缩表重启。声明重申维持"充裕准备金"，负债表仅交由工作组"重审"而非行动，叠加委员会内部对重启缩表仍存明显异见，QT节奏不构成近端变量。

五、大宗商品：普遍偏弱。

本周大宗商品回顾：美伊局势反复，地缘风险溢价回吐，流动性环境脆弱，原油和黄金走势普遍偏弱。

本周大宗商品进一步验证了大宗商品新周期的结构性分化特征。关键矿物被纳入“未来增长”叙事，享受长期其一，地缘层面，和平预期碾压油价，但美伊谈判局势和不确定性尚未完全消除，仍是阶段性商品交易的关键变量。

其二，沃什首秀偏鹰表态进一步放大流动性的脆弱性。

全球大宗商品展望：黄金短期震荡，铜重视逢低配置窗口期。

黄金：后续的关注重点或逐步由通胀转向美国劳动力市场数据的趋势变化。

原油：短期关注霍尔木兹的实际通航量和全球补库需求。

铜：短期关注6月底美国关于精炼铜进口关税的最终裁决。

六、外汇：美联储年内加息预期升温，美元跳升站上100。

外汇回顾：“美元快速上行、非美货币普遍回落”

本周外汇市场整体呈现“美元快速上行、非美货币普遍回落”的格局。美元指数从99.5附近大幅反弹，周内一度升至101.13附近，最终收在100.75附近，全周上涨0.95%，重新站上100关口。

G10货币多数走弱，其中欧元、日元和英镑分别下跌0.81%、0.68%和1.31%；瑞郎、瑞典克朗、挪威克朗跌幅更大，分别下跌1.24%、1.60%和1.73%；商品货币整体承压，澳元下跌0.47%，纽元下跌1.58%，加元下跌1.34%。

亚洲货币表现相对分化，人民币整体偏稳，在岸人民币下跌0.24%，离岸人民币下跌0.27%。整体来看，本周市场主线重新回到美联储加息预期，美元指数突破100后，对非美货币形成明显压制。

外汇展望：美元短期运行区间小幅上移。

展望后市，美元短期运行区间可能从此前99.5—100.3上移至100.3—101.3。若后续美国数据继续偏强、美债收益率维持高位，美元指数站稳100后，非美货币仍有进一步承压风险，尤其是美元兑日元可能会突破162的高点，推动美元加速上行；但如果美元无法有效突破101，本轮美元反弹可能转入高位震荡，而不是立即进入新一轮单边上行。整体而言，本周最大的变化在于美元重新站上100并带动非美货币普遍回落，后续外汇市场的关键变量仍是美元利率预期能否继续强化。

消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。

地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

周君芝：浙江大学经济学博士，现任中信建投证券首席宏观分析师。曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。曾于2017-2020年连续四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员），2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。

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证券研究报告名称：《强势科技和K型担忧——全球大类资产周观点（108）》

对外发布时间：2026年6月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

研究助理：杨振辉

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