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摘要

市场处于震荡格局，核心观测变量在于风险偏好的变化。综合来看，油价大幅反弹，外围市场大幅波动，美联储加息预期仍存，国内市场大幅下挫，成交仍未萎缩，市场风险偏好或难提升，在没有外力干预的前提下，耐心等待市场波动率和成交量的进一步下降。预计成交进入2.2万亿附近或有较强反弹；

戴维斯双击本周超额收益-1.82%，本年累计绝对收益13.21%；净利润断层本周超额基准-4.23%，本年累计绝对收益10.71%；沪深300增强策略本周超额基准3.84%，本年累计超额收益3.03%。

投

资

要

点

市场整体(WIND全A指数)：震荡格局

估值水平(WIND全A指数)：中等水平

仓位建议：50%

市场大势：择时体系信号显示，均线距离1%，距离绝对值小于3%，市场处于震荡格局，核心观测变量在于风险偏好的变化。情绪面上，短期美伊冲突再度反复，油价又现大幅反弹，同时日韩继续大跌，风险偏好再度承压；技术面上，指数上周大幅波动，高波动下市场风险偏好将处于低位，成交量仍未萎缩，显示空头仍未出清。宏观面，即将进入美联储议息窗口期，高油价下，仍存一定加息预期；综合来看，油价大幅反弹，外围市场大幅波动，美联储加息预期仍存，国内市场大幅下挫，成交仍未萎缩，市场风险偏好或难提升，在没有外力干预的前提下，耐心等待市场波动率和成交量的进一步下降。预计成交进入2.2万亿附近或有较强反弹。

行业配置：业绩趋势模型之前反复提示的重点关注算力相关产业链中报业绩有望保持强势，但技术走势开始出现压力；同时之前处于低位，但近期走势较为强劲的创新药/机器人有望获得轮动机会，建议对科技板块适当均衡配置；此外，短期市场大幅调整，在成交萎缩或外力出现之前，红利和券商有望获得超额受益。

耐心等缩量或外力

前周我们提示：美伊谈判变数未定，大盘呈现高波动状态，业绩预告集中呈现利好兑现走势，市场风险偏好或难提升，若有反弹，仍是建议降低仓位，等待市场波动率和成交量的进一步下降。最终wind全A全周遭遇重挫，大跌8.74%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证1000大跌12.57%，中盘股中证500指数下跌11.64%，沪深300下跌5.26%，上证50下跌4.33%;上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括银行、食品饮料，银行上涨3.17%，电子、国防表现较弱，电子下跌18.63%。上周成交活跃度上，医药与商贸零售资金流入明显。

从择时体系来看，虽然市场大涨，但我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离差大幅收窄，最新数据显示20日线收于6880，120日线收于6809点，短期均线位于长线均线之上，两线差值1%，距离小于3%，市场仍处于震荡格局。

市场处于震荡格局，核心观测变量在于风险偏好的变化。情绪面上，短期美伊冲突再度反复，油价又现大幅反弹，同时日韩继续大跌，风险偏好再度承压；技术面上，指数上周大幅波动，高波动下市场风险偏好将处于低位，成交量仍未萎缩，显示空头仍未出清。宏观面，即将进入美联储议息窗口期，高油价下，仍存一定加息预期；综合来看，油价大幅反弹，外围市场大幅波动，美联储加息预期仍存，国内市场大幅下挫，成交仍未萎缩，市场风险偏好或难提升，在没有外力干预的前提下，耐心等待市场波动率和成交量的进一步下降。预计成交进入2.2万亿附近或有较强反弹。

配置方向上，我们的中期行业配置模型显示，业绩趋势模型之前反复提示的重点关注算力相关产业链中报业绩有望保持强势，但技术走势开始出现压力；同时之前处于低位，但近期走势较为强劲的创新药/机器人有望获得轮动机会，建议对科技板块适当均衡配置；此外，短期市场大幅调整，在成交萎缩或外力出现之前，红利和券商有望获得超额受益。

从估值指标来看，wind全A指数PE位于70分位点附近，属于偏高水平，PB位于40分位点，属于中等水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。

择时体系信号显示，均线距离1%，距离绝对值小于3%，市场处于震荡格局，核心观测变量在于风险偏好的变化。情绪面上，短期美伊冲突再度反复，油价又现大幅反弹，同时日韩继续大跌，风险偏好再度承压；技术面上，指数上周大幅波动，高波动下市场风险偏好将处于低位，成交量仍未萎缩，显示空头仍未出清。宏观面，即将进入美联储议息窗口期，高油价下，仍存一定加息预期；综合来看，油价大幅反弹，外围市场大幅波动，美联储加息预期仍存，国内市场大幅下挫，成交仍未萎缩，市场风险偏好或难提升，在没有外力干预的前提下，耐心等待市场波动率和成交量的进一步下降。预计成交进入2.2万亿附近或有较强反弹。我们的中期行业配置模型显示，业绩趋势模型之前反复提示的重点关注算力相关产业链中报业绩有望保持强势，但技术走势开始出现压力；同时之前处于低位，但近期走势较为强劲的创新药/机器人有望获得轮动机会，建议对科技板块适当均衡配置；此外，短期市场大幅调整，在成交萎缩或外力出现之前，红利和券商有望获得超额受益。

沪深300增强策略本周超额收益3.84%

戴维斯双击组合

戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%，且在回测期内的7个完整年度里，每个年度的超额收益均超过了11%，具有非常好的稳定性。

今年以来，策略累计绝对收益13.21%，超额中证500指数12.56%，本周策略超额中证500指数-1.82%。策略自2026-05-06开盘调仓，截至2026-07-17日，本期组合超额基准指数0.96%。

净利润断层策略

净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指净利润惊喜，也是通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现一个明显的向上跳空行为，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度以及市场情绪。我们每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报满足超预期事件的股票样本，按照盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合。

策略在2010年至今取得了年化30.07%的收益，年化超额基准26.84%。本年组合累计绝对收益10.71%，超额基准指数10.06%，本周超额收益-4.23%。

沪深300增强策略

根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。成长型投资者关注公司的成长性。通过营业收入、毛利润、净利润增速寻找高速成长的股票。价值型投资者认为长期持有股票的收益率大致等于公司的ROE，而最初购买的价格高低对最终的收益率影响不大。其偏好具有长期稳定的高ROE的公司。

基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。本年组合相对沪深300指数超额收益为3.03%；本周超额收益为3.84%；本月超额收益为8.34%。

重要提示

本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：

《量化择时周报：耐心等缩量或外力》

（发布时间：2026年07月19日），具体分析内容请详见报告。

分析师：吴先兴（S0740525110003）

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

《沪深300增强策略本周超额收益3.84%》

（发布时间：2026年07月19日），具体分析内容请详见报告。

分析师：吴先兴（S0740525110003）

风险提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。

重要声明

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